杭州中欣晶圆半导体股份有限公司（下称“中欣半导体”）正在冲刺科创板IPO2024年澳门龙虎斗，本次拟召募资金54.7亿元，海通证券为主承销商、中金公司为联席主承销商。

　　上交所近日更新清醒，中欣半导体已更新提交关联财务而已。由于蜂巢动力近期撤退了上市恳求，中欣半导体也成为科创板在审最大IPO之一。

　　中欣半导体从事半导体硅片的研发、坐褥和销售，主营居品波及4英寸、5英寸、6英寸、8英寸、12英寸抛光片以及12英寸外延片，还从事半导体硅片受托加工和出售单晶硅棒业务。公司无履行戒指东说念主，蜿蜒控股鼓励为东京证券交游所的上市公司日本磁性控股。

　　上交方位首轮问询中，径直条款该公司恢复上市原因和分拆逻辑。此外，中欣半导体的客户与关联方的关系、中枢工夫的普遍专利和工艺均是受让取得。规章最新申诉期末，公司还未完了盈利，累计未分拨利润逾10亿元，公司拟用召募资金的15亿元“补血”。

　　中欣半导体从成立的第三年起，就进行了数轮增资，共计引入77名机构鼓励。一年之内，中欣半导体的估值飞涨逾百亿元，6家职工握股平台的浮盈6亿元。

　　“827新政策”后，监管对大额且握续接洽才智存疑的IPO公司的格调较为严慎，中欣半导体最终能否闯关科创板，仍存在概略情趣。

　　累计失掉10亿，15亿募资补流

　　中欣半导体这次IPO拟募资54.69亿元，用于两大神气：6英寸、8英寸、12英寸坐褥线升级校正神气、半导体参议开导中心设置神气，离别拟参加16.89亿元、22.8亿元，剩余15亿元用于补充流动资金。

　　招股书清醒，2019年-2022年6月（下称“申诉期”），中欣半导体的贸易收入离别为3.86亿元、4.25亿元、8.23亿元和7.02亿元，归利润离别失掉1.76亿元、4.24亿元、3.18亿元和7998.31万元，规章2022年6月30日未分拨利润失掉10.27亿元。公司对事迹握续大额失掉的说明注解是：固定钞票投资较大，且8英寸、12英寸硅片坐褥线认真投产期间较短，部分蓄意客户仍处于开拓经过中，展望异日仍存在失掉的风险。

　　中欣半导体54.7亿元的募资，约为2021年度贸易收入8.23亿元的7倍，同期募资顶用于补流的金额占比27.4%。不错看到，因尚不具备握续盈利才智，中欣半导体上市“补血”环节度很高。

　　申诉期内，中欣半导体的主要贸易收入来自小直径硅片、8英寸硅片和12英寸硅片，2022年1-6月，这三项居品占营收比重均在30%操纵。陪伴事迹握续失掉，中欣半导体还作念起来请托加工的业务，其在2022年上半年孝敬了4887.78万元收入，关于推动事迹增长已经杯水舆薪。

　　77家机构“抢筹”，估值一年激增120亿

　　2017年9月2024年澳门龙虎斗，日本磁性控股、杭州热磁及上海申和共同签署《杭州中芯晶圆半导体股份有限公司发起东说念主公约书》发起缔造中欣半导体。

　　穿透来看，上海申和、杭州大和热磁电子有限公司（下称“杭州热磁”）离别握有该公司7.25亿股股份，占总股本的14.41%；上海申和握有4.35亿股股份，占总股本的8.64%，加上宁波富乐中、宁波富乐国等握股平台与上海申和、杭州热磁是一致看成东说念主，两名鼓励整个戒指28.11%的表决权，其他鼓励握股比例均较低且股权散播。

　　中欣半导体的IPO于2022年8月赢得受理，2020年起，中欣半导体运行宽绰融资，于2020年11月、2021年9月、2021年12月完成了A轮、B轮和计策融资。

　　这也使得公司的股权结构中，除了控股鼓励杭州热磁、上海申和及一致看成东说念主宁波富乐德等6个职工握股平台外，其余77名外部鼓励均为机构鼓励。

　　这些机构鼓励不乏芯片行业的头部上市公司和股权投资机构，刻蚀机龙头中微公司（688012.SH）、长飞光纤（601869.SH）、浦东新产投、中金私募股权参与了A轮融资；交银国外、上海国盛投资集团、TCL创投、中金老本、云杉老本等37家机构现身B轮，两轮融资中欣半导体共计募资77亿元。

　　尽办事迹握续失掉，但中欣半导体筹备上市的增资举措的着力极高。2020年9月，日本磁性控股及杭州热磁、上海申和将其握有的60%股权转让给嘉善嘉和、长飞光纤等8个投资方，转让价钱1.1329元/股，对应公司估值约33亿元；2020年12月，中欣半导体进行了第一轮增资，以增资价钱1.55元/股，引入18个投资方，其中包括6个职工握股平台，投后估值约61亿元。

　　仅三个月期间，中欣半导体的估值抬升了近30亿元。2021年5至8月，公司进行第二轮增资，共引入48个投资方，增资价钱为3元/股，投后估值约151亿元。

　　在一众机构协力下，不到一年期间，中欣半导体估值增长了近120亿元。公司对估值增长较快的说明注解是，两轮增资之间公司研发取得一定后果，坐褥完了较大松弛，销售取得积极弘扬，事迹完了显耀种植。

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　　中欣半导体估值激增，径直增厚了职工握股的浮盈。据招股书，宁波富乐中、宁波富乐国、宁波富乐德、宁波富乐华、宁波富乐芯、宁波富乐强6家为中欣半导体的职工握股平台。规章2022年6月末，6家职工握股平台离别握有公司0.24%、0.23%、2.05%、2.12%、0.25%和0.16%的股份，整个握有中欣半导体4.58%的股份，整个为25435.36万股。

　　按照中欣半导体融资金额、最近一轮投后估值等数据谋略，公司刊行上市估值约为218亿元，6家职工握股平台的握股市值约为10亿元，以其1.55元/股增资测算，投资成本约为3.94亿元，现时浮盈已达6亿元操纵。

　　字据招股书，中欣半导体的董事长贺贤汉、总司理郭建跃、副总司理徐新华、董事会通告孙顺华等东说念主是6家职工握股平台的主要出资东说念主。与此同期，机构鼓励的浮盈也大增。中微公司握有中欣半导体1.92%的股份（刊行后），对应市值约为2.81亿元，增资成本约为2亿元。

　　中欣半导体短期内引入普遍机构鼓励的举动引起了监管属目，上交所条款中欣半导体自查穿透谋略后鼓励东说念主数是否荒谬200东说念主，是否存在特地为投资刊行东说念主而缔造的主体；说明是否存在股权代握或请托握股。

　　业务安靖性不及，研发参加低于平均水准

　　字据招股书，中欣半导体的蜿蜒控股鼓励是1996年在东京证券交游所上市的日本磁性控股，该公司这次次上市系日本磁性控股分拆其部分钞票及业务在科创板上市。

　　关于上市原因及分拆逻辑，上交方位首轮问询中，条款中欣半导体说明日本磁性控股境内主体的老本运作安排，除刊行东说念主外其他主体的分拆上市进程，相应主体分拆的逻辑，未给与合座上市的原因。

　　2002年，日本磁性控股通过上海中欣前身上海申和半导体硅片事迹部发展完好的4-6英寸抛光片坐褥线和加工工夫，运行了在中国大陆市集的半导体硅片业务。

　　上海申和投资有限公司（下称“上海申和”）是中欣半导体的控股鼓励，上海申和主要从事4-6英寸半导体硅片的研发、坐褥和销售，后经业务整合，将关联钞票、工夫及东说念主员纳入中欣半导体。为了处理中欣半导体与其控股鼓励同行竞争的问题，中欣半导体收购了上海中欣100%股权以及上海申和半导体硅片的钞票。

　　由收购而来的安靖性不及问题亦不言而喻。比如，申诉期内，中欣半导体通过日本磁性控股采购坐褥所需的抛光耗材、包装材料、抛光机、清洗机等，日本磁性控股离别收取3%和5%办事费，直至2022年公司仍存在通过关联方采购、销售。上交所条款公司说明东说念主与控股鼓励过甚关联方供应商、客户的重合情况，公司居品与关联方居品是否存在绑缚销售的情况，采购、销售等业务开展是否依赖于控股鼓励。

　　中欣半导体的安靖性不及，还体现时其与关联方的交游。据招股书，上海葛罗禾半导体科技有限公司（下称“上海葛罗禾”）由上海申和与环球晶圆共同投资成立（2020年11月刊出）。中欣半导体曾通过上海葛罗禾销售居品的情形，并坚忍《独家销售公约》，2019年度，刊行东说念主朝上海葛罗禾销售8英寸半导体硅片的金额为4419.48万元，并提供受托加工办事2831.71万元。

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　　半导体硅片是半导体产业链的上游秩序，主要被日本厂商把持，少数巨匠龙头企业占据着绝大部分的市集份额，如斯布景下，中欣半导体能的上风，要津在于其中枢工夫松弛。

　　最初是中枢工夫开首方面，字据招股书，中欣半导体的32项专利系从上海申和受让赢得，同期公司的普遍配方及工艺类工夫决窍未恳求专利以工夫秘密体式保护。上交所对此建议疑问，公司的关联配方及工艺类工夫决窍等工夫秘密保护的可握续性，是否存在失密风险。

　　中欣半导体在问询回函中称，公司的工夫达到国内先进水平，具备工夫壁垒，但其研发参加比例并不高。招股书清醒，申诉期内公司研发参加占营收比例离别为13.17%、16.49%、11.51%和8.94%。

　　对比来看，规章2023年中报2024年澳门龙虎斗，半导体中信因素板块的研发参加占营收比重的平均值为29.41%、中位数为21.52%，中欣半导体的研发参加水平与板块平均值存在显著差距。